隨著氣溫下降，對於北半球的許多人而言，供暖與否已成為當務之急，燃料市場自然也就引起投資者的密切關注。 在創下每桶 100 美元以上的空前高價之後，油價在過去三年來一直呈現穩定下跌的趨勢。 事實上，光是過去一年，布蘭特原油的平均價格已從 2025 年 1 月的每桶 85 美元左右滑落至截至 10 月 30 日的 64.387 美元。
從歷史上來看，這個價格相當接近十年平均價，在經歷了 2022 年夏天的驚人高點之後，可能會有自然修正的說法。 然而，全球仍處於地緣政治動盪中，其他實質資產在同一時期也瘋狂膨脹。
一如原油市場常見的情況，有顯著的人為因素在起作用。 首先，OPEC+ 持續增產，努力壓低油價。 其次，國際價格封頂和對生產國俄羅斯日益增加的經濟制裁對烏拉爾原油造成了下行壓力。 然而，自然的市場力量和不可預測的需求預測讓市場製造商一直在猜測。 本文中，我們將探討所有這些因素以及更多因素，並嘗試描繪 2026 年的石油走勢。
更高還是更低？
在新冠疫期間進行大幅減產之後，OPEC+ 已逐漸增加產量，以取代失去的產量，避免市場崩盤。 自 2025 年 4 月以來，OPEC+ 已將目標產量提高了超過 270 萬桶/日。 然而，這只佔成員在前幾年同意的 585 萬桶/日累積減產量的一半左右。 儘管如此，增加的產能最終似乎造成了嚴重的石油供過於求，IEA 預計這將持續到 2026 年底。 OPEC+ 成員國將於 11 月 2 日舉行會議，就 12 月的產出配額達成共識；路透社預測，他們將決定每日小幅增產 137,000 桶。 唯一真正有能力提高產量的成員國是沙烏地阿拉伯，它正面臨來自俄羅斯和美國的對立壓力。 莫斯科方面希望停止甚至逆轉增產，以提高其貿易利潤，而華盛頓正在推動更積極的增產。 鑑於沙烏地阿拉伯正積極尋求加強與美國的戰略關係，我們預期增產至少會以相同的速度持續下去。 畢竟，此舉完全符合 OPEC 的策略，即壓低油價，進而將以美國為基地的頁岩油產業擯諸門外。
與此同時，儘管原油價格疲軟，且 OPEC 及其盟友的供應量增加，全球主要石油公司仍有望加快自身的生產力度。 彭博分析師預計，埃克森美孚公司、雪佛龍公司、蜆殼公司、英國石油公司和道達爾能源公司今年的產量將增加 3.9%，2026 年將增加 4.7%。 這些增產包括新專案與收購，希望能在明年下半年利用預估的油價升幅。
違反規則
特朗普本周製造了更多頭條新聞，這次不是關稅，而是制裁，這是他上任以來首次對俄羅斯採取的一攬子措施。 根據新舉措，美國將可對俄羅斯石油公司 (Rosneft) 和盧克石油公司 (Lukoil) 的海外子公司施壓，並勸阻外國合作夥伴與其合作。 這兩家公司的產量佔俄羅斯今年迄今 920 萬桶/日產量的一半，以及俄羅斯 350 萬桶/日的海運原油出口量的 47%。 這兩家公司對俄方的生產也至關重要，Rosneft 甚至透過管道直接向中國出口近 90 萬桶/日的原油。 消息公布後，印度和中國的幾個主要買家已暫停採購，以避免美國的報復，國營的印度石油公司甚至要求競標 2026 年第一季的 2400 萬桶美國產石油。
儘管制裁造成重大打擊，預估至少會從聽話的市場中抹去 150 萬桶/日的產量，但預期至少在近期內，俄羅斯的產量仍將維持穩定。 很有可能的是：被制裁的石油將在海運船上累積，然後被願意使用所謂「影子船隊」油輪秘密運輸石油至其設施的小型中國煉油商或其他買家吸收。 此現象是全球石油市場更廣泛分崩離析的表徵，反過來會導致效率降低、物流運輸成本上升，進而推高油價。 更重要的是，原油需求峰值持續被推遲，最新的預估是在 2030 年之後，而 OPEC 則預測需求增加要持續至 2050 年。 價格變動的關鍵依舊在於供需平衡。 只要對原油的需求仍強勁，即使供應量不斷增加，價格仍可能上漲。
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